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發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策面臨挑戰(zhàn) 日央行首當(dāng)其沖 本文來(lái)源于：金融時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2016-10-25 縱觀(guān)當(dāng)前全球各主要央行貨幣政策，已有跡象顯示，僅依靠超寬松的貨幣政策難以支撐本國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)更是如此。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)何時(shí)加息依舊爭(zhēng)論不休，分歧有逐漸擴(kuò)大之勢(shì)。澳大利亞央行和加拿大央行在最近一次的貨幣政策會(huì)議上均選擇維持當(dāng)前利率不變。加拿大央行行長(zhǎng)波洛茲表示，加拿大經(jīng)濟(jì)正從動(dòng)蕩中恢復(fù)，預(yù)計(jì)將在下半年出現(xiàn)反彈，現(xiàn)在無(wú)需負(fù)利率。與此同時(shí)，歐洲央行和日本央行依舊深陷低通脹的泥沼之中，負(fù)利率政策和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的實(shí)施效果遠(yuǎn)低于預(yù)期。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員何塞·德格雷戈里奧于近日發(fā)表文章稱(chēng)，當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體所采取的貨幣政策面臨兩大難題：在負(fù)利率政策經(jīng)常被提及的情況下，政策制定者將如何看待未來(lái)的貨幣政策以及采用何種工具可以增強(qiáng)貨幣政策刺激效果。德格雷戈里奧認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)低迷的環(huán)境下，提振經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵在于貨幣政策和財(cái)政政策的搭配使用。 當(dāng)前，全球各主要國(guó)家央行均在為如何制定貨幣政策以刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)而絞盡腦汁。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陣營(yíng)中，以歐洲央行和日本央行為代表的負(fù)利率和資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)政策成為了市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。德格雷戈里奧指出，盡管量化寬松政策在一定程度上壓低了借貸成本，但當(dāng)前央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張似乎已經(jīng)接近極限，非常規(guī)的貨幣政策已開(kāi)始扭曲金融市場(chǎng)。據(jù)彭博社報(bào)道，全球最大的10家央行資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到21.4萬(wàn)億美元，相當(dāng)于全球經(jīng)濟(jì)體量的三成，比2008年9月中旬規(guī)模量翻了一倍。而日本央行和歐洲央行自去年底至今的資產(chǎn)合計(jì)已擴(kuò)大2.1萬(wàn)億美元。 然而，龐大的資產(chǎn)規(guī)模并未阻擋住日本央行進(jìn)一步購(gòu)債的腳步。日本央行于9月的貨幣政策會(huì)議上引入了“新QQE”政策，并稱(chēng)國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)量將隨情況而定，80億日元的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模將上下浮動(dòng)，以達(dá)到長(zhǎng)期利率目標(biāo)。此外，日央行放棄了所持日本國(guó)債平均期限目標(biāo)，保留了購(gòu)買(mǎi)更多期限國(guó)債的可能性。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥也曾多次表示，日本央行仍有加碼貨幣刺激政策的空間，并且無(wú)意在短期內(nèi)縮減購(gòu)債計(jì)劃。相比之下，歐洲央行對(duì)于資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的態(tài)度更偏謹(jǐn)慎。歐洲央行并未在10月貨幣政策會(huì)議上延長(zhǎng)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，其行長(zhǎng)德拉吉表示并不會(huì)突然停止資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)，但在10月例會(huì)上也并未針對(duì)延長(zhǎng)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃而展開(kāi)討論。 另外，在負(fù)利率政策方面，德格雷戈里奧認(rèn)為，當(dāng)前還并不能肯定負(fù)利率是否是有效刺激經(jīng)濟(jì)的政策工具。銀行的盈利能力和商業(yè)模式在負(fù)利率政策下均面臨著壓力，整個(gè)銀行產(chǎn)品的定價(jià)受到影響。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，若繼續(xù)實(shí)施負(fù)利率政策，或?qū)⒂锌赡軐?duì)經(jīng)濟(jì)造成緊縮效應(yīng)。然而，也有分析人士認(rèn)為，負(fù)利率只是一個(gè)政策工具，并不具有普遍適用性，但在降低利差、鼓勵(lì)購(gòu)買(mǎi)更高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以及調(diào)整匯率方面符合預(yù)期，負(fù)利率政策是有效果的，并且影響是可預(yù)測(cè)的。 事實(shí)上，在沒(méi)有更加有效和可靠的貨幣工具和政策之前，如何增強(qiáng)當(dāng)前貨幣政策效果則成為急需解決的問(wèn)題。值得注意的是，在實(shí)施超寬松貨幣政策一段時(shí)間后，歐洲央行和日本央行依然無(wú)法使其通脹水平達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。德格雷戈里奧認(rèn)為，提高央行通脹目標(biāo)、采用價(jià)格水平目標(biāo)和名義GDP目標(biāo)都可以幫助實(shí)現(xiàn)央行達(dá)到預(yù)期通脹水平。然而，無(wú)論采用以上哪種方法，均需要令價(jià)格和工資制定者相信通脹確實(shí)將上升。但由于央行的政策聲明并不足以使市場(chǎng)相信其完成目標(biāo)的能力，因此達(dá)到這個(gè)效果并不容易。 日本央行在其9月貨幣政策會(huì)議上推出了非通脹超調(diào)機(jī)制，承諾將擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣直至通脹率實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)，并且穩(wěn)定在2%之上，以加強(qiáng)通脹預(yù)期形成當(dāng)中的前瞻機(jī)制，并試圖通過(guò)提振市場(chǎng)對(duì)于日本長(zhǎng)期通脹的預(yù)期來(lái)幫助達(dá)成2%的通脹目標(biāo)。 在德格雷戈里奧看來(lái)，改變通脹目標(biāo)會(huì)使央行面臨更多挑戰(zhàn)。一方面，改變通脹目標(biāo)成本較大，易造成物價(jià)波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，一旦央行沒(méi)有達(dá)到更穩(wěn)定的通脹目標(biāo)。 |
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