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特朗普政策存變數(shù) 利好利空美國經(jīng)濟(jì)尚難確定 本文來源于：金融時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2016-11-15 上周，道指連續(xù)兩個(gè)交易日創(chuàng)下新高，其背景恰恰是被視為今年英國公投后的第二個(gè)黑天鵝事件事件———特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)。特朗普當(dāng)選后美國金融市場走出的V型反轉(zhuǎn)是許多人始料未及的，但此前曾旗幟鮮明站在特朗普對(duì)立陣營的股神巴菲特卻認(rèn)為美股的這一波走勢并不令人感到意外。這是因?yàn)楫?dāng)靴子落地之后，無論是誰最終當(dāng)選，其政策主張都會(huì)在現(xiàn)實(shí)和所謂的民主制衡中中和、軟化，這意味著，助其贏得選票的“大快人心”主張，魅力會(huì)大打折扣，而令其丟分的極端利空政策在實(shí)際實(shí)施中很可能殺傷力大減。從這個(gè)角度來看，此前令市場大為擔(dān)憂的不確定性，可能并沒有想象中來得猛烈。利好政策面臨實(shí)施風(fēng)險(xiǎn) 從特朗普在競選中提出的主要政策和施政主張中來看，至少對(duì)美國經(jīng)濟(jì)而言，可以說是喜憂參半。中銀香港發(fā)展規(guī)劃部高級(jí)經(jīng)濟(jì)研究員蔡永雄日前在與本報(bào)記者連線時(shí)表示，在特朗普的政策主張中，市場最為看好的因素有三個(gè)方面，但事實(shí)上每一個(gè)方面都面臨實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)。 首先是特朗普主張全面減稅和簡化稅制。特朗普提出把個(gè)人入息稅的最高稅率由39.6%下調(diào)至33%，企業(yè)所得稅則更由35%大幅下調(diào)至15%�！捌髽I(yè)所得稅大幅下調(diào)將顯著改善企業(yè)的盈利狀況，增加企業(yè)的投資意欲，而個(gè)人入息稅的下調(diào)亦有助提升人們的可支配收入，增加他們的消費(fèi)意愿，兩者料可為經(jīng)濟(jì)帶來刺激作用�！辈逃佬郾硎�。 然而，值得注意的是，特朗普的減稅主張固然大快人心，但遺憾的是他卻沒有提到任何縮減開支的措施。也就是說，除非減稅能顯著刺激美國經(jīng)濟(jì)，令其整體稅收水平得以維持，否則不能排除美國的財(cái)政赤字再次擴(kuò)大。眾所周知，美國政府和國會(huì)間圍繞財(cái)政赤字的拉鋸戰(zhàn)由來已久，因?yàn)閲鴷?huì)不同意提高債務(wù)上限而致使政府“停擺”也絕非天方夜譚。因此，富甲一方的特朗普大可以在競選階段夸下�？�，但其上臺(tái)后卻不得不考慮“無米之炊”的挑戰(zhàn)。 其次，特朗普提出推動(dòng)基建及開發(fā)能源項(xiàng)目。根據(jù)他的計(jì)劃，未來10年美國政府將花費(fèi)一萬億美元以改善交通、能源等多方面的基建設(shè)施。此外，他還提出要大力發(fā)展蘊(yùn)藏價(jià)值達(dá)50萬億美元的本土頁巖氣、石油和天然氣項(xiàng)目，并推動(dòng)橫跨美國和加拿大的Keystone油管項(xiàng)目重新上馬。這些項(xiàng)目預(yù)計(jì)可產(chǎn)生大量的工作和投資機(jī)會(huì)，為美國的商業(yè)投資和經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)力。 特朗普的上述計(jì)劃被一些媒體戲稱為“美版四萬億”計(jì)劃，聽起來相當(dāng)振奮人心，但能否避免“紙上談兵”的命運(yùn)卻存在很大變數(shù)。興證宏觀在最新研報(bào)中就指出，特朗普的基建計(jì)劃最大的挑戰(zhàn)仍然是資金。目前來看，從國會(huì)和私營部門獲得資金支持的想法都不可行，特別是在疊加大規(guī)模減稅政策后，新任政府對(duì)于赤字的容忍程度將面臨極大挑戰(zhàn)。要知道，共和黨黨內(nèi)傳統(tǒng)一直都堅(jiān)定反對(duì)提高債務(wù)上限。“為了調(diào)和黨內(nèi)矛盾和前期分歧，不排除特朗普政策主張向中間傾斜的策略選擇�！迸d證宏觀認(rèn)為。 最后，特朗普主張廢除奧巴馬醫(yī)改和簡化政府監(jiān)管。特朗普提出要廢除奧巴馬醫(yī)改，因有關(guān)醫(yī)改方案的負(fù)面影響大于正面，不單令大部分人的保費(fèi)增加，且造成企業(yè)成本上升，因此廢除奧巴馬醫(yī)改也可以為消費(fèi)者和企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)。同時(shí)，特朗普提出要基本廢除美國在金融危機(jī)后實(shí)行的金融改革法案———多德·弗蘭克法案，這些簡化監(jiān)管措施預(yù)計(jì)將有助于降低企業(yè)經(jīng)營成本，并改善美國的營商環(huán)境，對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來利好支持。 然而，在勝選之后的首次媒體采訪中，特朗普就軟化立場，改變競選期間堅(jiān)定要求廢除奧巴馬政府醫(yī)改法案的說法，表示將會(huì)保留其中兩大關(guān)鍵部分。至于廢除金改方案，盡管上周五特朗普還重申這一主張，但人們從媒體上看到的消息卻是其團(tuán)隊(duì)正在努力降低外界對(duì)此的預(yù)期。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》援引知情人士透露，特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)目前主要著力于取消或者調(diào)整共和黨最不喜歡的部分條款，而非推翻多德·弗蘭克法案。考慮到層層政治阻力，不難想象，特朗普的監(jiān)管松綁將是有限度的，其給相關(guān)行業(yè)帶來的利好也極有可能大打折扣。 利空政策存在“修正”機(jī)會(huì) 正如特朗普政策主張中有利于美國經(jīng)濟(jì)的部分可能會(huì)在現(xiàn)實(shí)面前大打折扣，其為市場所詬病的消極部分可能也會(huì)在后續(xù)的政治打磨中不斷修正，趨于和緩。此前，市場預(yù)期其政策中會(huì)給美國經(jīng)濟(jì)帶來負(fù)面影響的部分主要有兩個(gè)方面。 首先是貿(mào)易保護(hù)主義。特朗普本次參選是打著保護(hù)本土利益和實(shí)施貿(mào)易保護(hù)主義的旗幟。其主張包括重啟北美自由貿(mào)易協(xié)議的談判、退出跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)議、對(duì)中國和墨西哥商品征稅等。誠然，以貨物貿(mào)易額計(jì)算，中國、加拿大和墨西哥是美國前三大的貿(mào)易伙伴，去年美國對(duì)這三個(gè)國家的貨物貿(mào)易逆差占其總貨物貿(mào)易逆差近六成。然而，在自由貿(mào)易下，全美消費(fèi)者也享受了來自全球各地價(jià)廉物美的商品。 不要忘記，任何形式的貿(mào)易保護(hù)主義，以至后續(xù)的報(bào)復(fù)行為，均會(huì)對(duì)進(jìn)出口雙方帶來負(fù)面影響。雖然很多美國人抱怨全球化和自由貿(mào)易搶走了他們的工作崗位，包括一些美國政客也在國際舞臺(tái)上以美國貿(mào)易逆差作為爭取更多利益的籌碼，但毫無疑問的是，他們都不愿意放棄自由貿(mào)易為其帶來的種種福利，包括前面提到的對(duì)于普通消費(fèi)者而言的物美價(jià)廉的商品和對(duì)于很多跨國公司而言的巨額利潤與市場。因此，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義在現(xiàn)實(shí)中能夠得到多大程度的貫徹，相信更有可能是個(gè)問號(hào)而非感嘆號(hào)。 其次是限制移民數(shù)目及驅(qū)逐非法移民。特朗普在競選時(shí)指出美國境內(nèi)有1100多萬名的非法移民，他將會(huì)采取措施驅(qū)逐他們出境，并將會(huì)限制未來移民的數(shù)目，以保障美國人就業(yè)和安全等�？墒�，這些非法移民和新移民多年來卻為美國提供了大量的廉價(jià)勞動(dòng)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)作出正面貢獻(xiàn)。 限制移民或許符合一部分民意，但卻不能順應(yīng)美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而說到底美國人民的福祉仰賴的畢竟是經(jīng)濟(jì)發(fā)展。蔡永雄認(rèn)為，限制移民對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的傷害將主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。其一，美國正面對(duì)人口老齡化和生產(chǎn)力下降，限制移民將導(dǎo)致潛在經(jīng)濟(jì)增長日漸降低的負(fù)面影響；其二，即使美國勞工市場尚未完全復(fù)蘇，但失業(yè)率已跌至近乎全民就業(yè)的水平，工資逐漸溫和回升，10月份平均時(shí)薪更按年升至2.8%金融危機(jī)后的新高。倘若特朗普限制移民或驅(qū)逐非法移民，美國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率勢將進(jìn)一步降低，工資和通脹則面對(duì)上漲的壓力。顯然，一切與美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展作對(duì)的政策都不利于美國民眾的福祉，加之政治層面的重重阻力，其最終政策落地時(shí)很有可能僅是局部的“毛毛雨”改革。 總的說來，特朗普在競選過程中提出的措施最終不一定能全數(shù)落實(shí)，無論是利好還是利空政策，未來要看其落實(shí)相關(guān)措施的優(yōu)先次序和力度，才能更確切地預(yù)測其對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的影響�！翱偟恼f來，我相信初期的影響將不會(huì)太大，美國經(jīng)濟(jì)低增長的趨勢料不會(huì)改變�！辈逃佬郾硎�，“但要注意到倘若美國經(jīng)濟(jì)受到減稅和增加工程開支等刺激，且上述不少措施也可能增加通脹壓力，或會(huì)對(duì)中長期聯(lián)儲(chǔ)局貨幣政策的走向帶來一定影響�！� |
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