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財(cái)政政策“加油”美聯(lián)儲(chǔ)加息或提速 本文來(lái)源于：金融時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2016-11-17 2016年可謂是多事之秋，各類“黑天鵝事件”事件頻出，市場(chǎng)應(yīng)接不暇。而距年末僅剩一月有余之時(shí)，美國(guó)總統(tǒng)大選中共和黨人唐納德·特朗普的“意外”上臺(tái)，將劇情推向高潮。事實(shí)上，盡管特朗普成為下任美國(guó)總統(tǒng)在市場(chǎng)的意料之外，但全球金融市場(chǎng)的表現(xiàn)并未如預(yù)期的那樣糟糕，反而有一種對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景樂(lè)觀的情緒在逐漸蔓延開(kāi)來(lái)。財(cái)政政策前途未卜 在選舉結(jié)果出爐后，全球市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)“斷崖式”下跌，亞洲股市普跌，納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)期貨雙雙跌停，一度觸及熔斷，國(guó)際油價(jià)也出現(xiàn)大幅下滑。但頗具戲劇性的是，市場(chǎng)迅速地接受了特朗普上臺(tái)的事實(shí)，并形成“V字型”反彈，加之特朗普承諾將采取積極的財(cái)政政策，擴(kuò)大財(cái)政支出的前景，點(diǎn)燃了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)的希望。美國(guó)三大股指與歐洲三大股指在本周二隔夜市場(chǎng)中均悉數(shù)上漲，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)更是連續(xù)第7個(gè)交易日上漲，市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)反彈也反映了其對(duì)特朗普政策的認(rèn)可。 然而，不可否認(rèn)的是，從特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)公布的初步政策框架上看，其主張的減稅和擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這一政策本身存在著矛盾。減稅意味著政府財(cái)政收入的減少，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》首席經(jīng)濟(jì)評(píng)論員馬丁·沃爾夫表示，預(yù)計(jì)到2026年，特朗普大規(guī)模的減稅計(jì)劃或?qū)⒘盥?lián)邦債務(wù)累計(jì)增幅高達(dá)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的25%。 與此同時(shí)，大量重建和新建基礎(chǔ)設(shè)施以改善美國(guó)的高速公路、機(jī)場(chǎng)、學(xué)校和醫(yī)院也是特朗普財(cái)政政策的核心所在。然而，改善基建所需高達(dá)1萬(wàn)億美元的資金花費(fèi)并不會(huì)“從天而降”，在減稅的同時(shí)擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，無(wú)疑將在一定程度上導(dǎo)致財(cái)政赤字的大規(guī)模增加。 值得注意的是，財(cái)政赤字一向是共和黨人的痛點(diǎn)所在，此前奧巴馬政府曾提出的財(cái)政刺激措施遭到了國(guó)會(huì)共和黨人的堅(jiān)決反對(duì)。如今，特朗普又再次提出了更為激進(jìn)的財(cái)政政策，盡管他已提出通過(guò)稅收優(yōu)惠吸引私人部門投資等措施解決資金來(lái)源問(wèn)題，但來(lái)自國(guó)會(huì)的潛在壓力依然存在。目前國(guó)會(huì)參眾兩院均由共和黨掌控，但由于共和黨對(duì)財(cái)政赤字的厭惡，加之國(guó)會(huì)民主黨可能投出反對(duì)票，特朗普的財(cái)政刺激計(jì)劃真正落地仍面臨困難。 美聯(lián)儲(chǔ)或提速加息進(jìn)程 不可否認(rèn)的是，即使特朗普財(cái)政政策的實(shí)施面臨著諸多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，其令人振奮的政策主張依舊推升了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)展的樂(lè)觀情緒。擴(kuò)大財(cái)政支出的前景提升了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)通脹的預(yù)期，進(jìn)而提振了美債收益率。近日，在通脹回升的預(yù)期推動(dòng)下，全球債市出現(xiàn)一波拋售熱潮，美國(guó)30年期國(guó)債收益率甚至一度升至3%上方，為今年1月以來(lái)首次。然而，本周二美國(guó)國(guó)債價(jià)格突然出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，2年期、10年期以及30年期國(guó)債收益率紛紛下跌，30年期國(guó)債收益率重回3%之下。 有分析人士指出，市場(chǎng)可能高估了特朗普財(cái)政政策所帶來(lái)的通脹效果。特朗普財(cái)政政策細(xì)節(jié)和落實(shí)前景不明，對(duì)通脹率推升程度或?qū)⒂邢蕖Ａ硗�，若該刺激�?jì)劃確實(shí)大幅提升了美國(guó)的通脹率，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱，此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒊鍪郑涌炱浼酉⒉椒ァ?BR> 在當(dāng)前全球各主要央行實(shí)施貨幣寬松政策收效甚微的現(xiàn)實(shí)下，越來(lái)越多的國(guó)家將注意力轉(zhuǎn)向了財(cái)政刺激。正逢此時(shí)，特朗普推出了財(cái)政刺激計(jì)劃，這無(wú)疑為美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期又添了“一把火”。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)已在其11月的議息會(huì)議上透露出偏向鷹派的信號(hào)，并且近期更有多位美聯(lián)儲(chǔ)官員為12月加息“背書(shū)”。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)卡普蘭認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)新政府會(huì)實(shí)施部分財(cái)政刺激措施，這種形勢(shì)或?qū)⒘蠲缆?lián)儲(chǔ)有更多操作的空間。此外，波士頓聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)羅森格倫和里士滿聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)拉克爾均表示，特朗普可能采取的財(cái)政刺激政策或使美聯(lián)儲(chǔ)加快加息步伐。 對(duì)于未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐將產(chǎn)生何種變化，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，良好的數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)政策連續(xù)性以及維持信譽(yù)等因素，使得美聯(lián)儲(chǔ)年底加息較為確定。至于明年美聯(lián)儲(chǔ)如何行動(dòng)，或需要等到特朗普就職后才能看得更清晰。而太平洋投資管理公司認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)決策者會(huì)較2016年更快地采取行動(dòng)，提高借貸成本。預(yù)計(jì)在2017年底前，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)3次上調(diào)基準(zhǔn)利率。 綜上所述，特朗普的財(cái)政刺激計(jì)劃將在一定程度上迫使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步收緊貨幣政策，并且其于12月加息的概率也并未因特朗普的上臺(tái)受到打壓。彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員奧利維爾·布朗查德撰文指出，財(cái)政赤字在一段時(shí)間內(nèi)將導(dǎo)致更多的支出和更高的增長(zhǎng)，而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)接近潛在產(chǎn)出后，赤字將造成更高的通脹率。而這或?qū)⒋偈姑缆?lián)儲(chǔ)的加息速度超過(guò)總統(tǒng)大選之前所計(jì)劃的速度。 |
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