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單純減稅不能重振美國經(jīng)濟(jì) 本文來源于：文匯報 發(fā)布時間：2016-12-5 特朗普在競選期間就明確表示要大幅度減稅，把企業(yè)所得稅從35%降至15%，從而刺激企業(yè)投資，增加就業(yè)，促進(jìn)美國經(jīng)濟(jì)增長。隨著特朗普經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊的主要人員陸續(xù)到位，其幕僚團(tuán)隊與國會共和黨領(lǐng)導(dǎo)層就減稅問題已經(jīng)基本達(dá)成共識，只是在企業(yè)所得稅最低稅率上，共和黨眾議院領(lǐng)導(dǎo)層傾向于維持在20%。不過，這種差異將不會影響特朗普就職后迅速出臺減稅政策，減稅將是特朗普政府率先提出的經(jīng)濟(jì)改革的重要措施。減稅具有雙重效應(yīng) 特朗普和共和黨議員都是里根主義的信奉者，他們認(rèn)為減稅后企業(yè)投資增長，經(jīng)濟(jì)增速，稅基的增加將會抵消稅率下降可能帶來的稅收減少，甚至稅收還可能增加。他們常常以里根上個世紀(jì)80年代減稅，到90年代美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速增長并且財政狀況極大改善為例子來證明減稅的好處。但是在新的經(jīng)濟(jì)形勢下特朗普實施減稅的效果究竟如何是值得推敲的。 普遍的減稅對于企業(yè)減少成本，增加稅后利潤存在明顯的好處。理論上講，企業(yè)稅后利潤增加對于企業(yè)的投資具有積極的效應(yīng)。但是企業(yè)增加投資與其未來的利潤預(yù)期關(guān)系更加密切。只有邊際收益率高于邊際投資成本，企業(yè)才會增加投資。稅后利潤只會影響企業(yè)投資的資金成本，如果其他成本和未來的預(yù)期收益率往相反的方向變化，稅后利潤的增加并不一定導(dǎo)致企業(yè)的投資增加。 企業(yè)增加投資與否，還與投資后形成的資產(chǎn)價格與其重置的成本相關(guān)，這就是所謂的托賓Q值。只有資產(chǎn)價格高于重置成本時，企業(yè)才會擴(kuò)大投資，因此這又與企業(yè)的市場價值 (主要表現(xiàn)為股市的高低)相關(guān)。如果我們假定其他條件不變，政府大幅度減少企業(yè)所得稅，對于經(jīng)濟(jì)總體是有利的。 但是，特朗普如果大幅度減稅，美國政府收入將大幅度減少，據(jù)美國稅收基金會的測算，特朗普減稅將使未來10年美國聯(lián)邦政府的收入減少4.4萬億至5.9萬億美元。如果政府收入減少后能相應(yīng)地減少政府的開支，財政赤字也未必大幅度增加，但是如果政府開支沒法減少，那么財政收入減少必然要靠政府增加負(fù)債來彌補虧空，這就意味著美國未來每年將增加5000多億美元的財政赤字，政府每年的債務(wù)也會相應(yīng)地增長 GDP 的3%。這對于已經(jīng)負(fù)債超過GDP100%的美國而言并不是好事，這將導(dǎo)致股市風(fēng)險增加，通脹水平上升，利率可能會升高，這對于經(jīng)濟(jì)增長是不利的。 減稅與財政赤字矛盾難以平衡 里根減稅后美國經(jīng)濟(jì)開始走向繁榮，很多人認(rèn)為主要是財政政策的效果，其實這背后有很多其他綜合原因，最主要的是美國的科技創(chuàng)新達(dá)到了一個新集群突破的階段，以微電子、電腦、衛(wèi)星通訊等核心技術(shù)為代表的信息產(chǎn)業(yè)革命在美國率先取得突破，減稅政策為新興企業(yè)投資提供了刺激，加上80年代金融自 由化后創(chuàng)新的金融手段為信息產(chǎn)業(yè)革命增添了巨大推動力，隨后美國迎來了一波經(jīng)濟(jì)增長的長周期。經(jīng)濟(jì)全球化也為這些新興的科技型公司快速增長提供了更加廣闊的市場空間，美國經(jīng)濟(jì)由此迎來了戰(zhàn)后的一次振興。 今天，特朗普如果僅僅依靠減稅，充其量只能為美國經(jīng)濟(jì)注入部分活力。一部分對于稅收比較敏感的企業(yè)可能會在稅收降低后回到美國投資。一些傳統(tǒng)的行業(yè)，比如基建、鋼鐵、石油、化工等可能獲利比較明顯。如果加上特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義措施，對于這些本來已經(jīng)缺乏競爭的行業(yè)加大保護(hù)，一些行業(yè)可能會獲得短暫的復(fù)蘇。 但是對于那些已經(jīng)在全球布局生產(chǎn)，市場又橫跨全球的高科技公司，比如蘋果、IBM等，并不會因為美國的減稅把生產(chǎn)線重新遷回美國。這背后涉及的配套供應(yīng)鏈和綜合成本不是所得稅下調(diào)10%-15%可以彌補的。另外，這些跨國企業(yè)都有著避稅的本領(lǐng)，他們的稅收成本本來就不高，美國降低稅收對這些高科技跨國公司的吸引力并不大。 當(dāng)然，對于那些正在全球進(jìn)行投資布局，構(gòu)建新的生產(chǎn)體系的一些新興行業(yè)，比如新材料、新能源、生物工程和新醫(yī)藥等行業(yè)，美國減稅的舉措仍然有很大的影響。歐洲、亞洲包括中國正在這些領(lǐng)域加大吸引全球的企業(yè)進(jìn)行投資的力度，在這些領(lǐng)域我們可能會看到稅收競爭的現(xiàn)象。美國由于其他基礎(chǔ)性條件要優(yōu)于多數(shù)地區(qū)，可能會在這些領(lǐng)域的投資獲得更多的先機和好處，這對于美國經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展是有利的。 不過，如果特朗普不能平衡減稅與美國財政赤字大幅度上升的矛盾，共和黨控制的國會可能不會輕易讓其無限制快速擴(kuò)大政府赤字，而由此產(chǎn)生的矛盾也可能令其減稅計劃打折扣。所以，我們還需冷靜觀察特朗普入主白宮后如何實施其減稅政策，考察其他配套措施以及其真正的效果。特朗普減稅大方向是不變的，但是他在其他很多問題上的不確定性仍然很大，現(xiàn)在就做斷言，可能為時尚早。 |
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