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美聯(lián)儲政策收官在即 明年重點關(guān)注"超預(yù)期"因素 本文來源于：上海證券報·中國證券網(wǎng) 發(fā)布時間：2016-12-13 2016年即將結(jié)束，這是全球金融市場頗為動蕩的一年。年初，美聯(lián)儲加息“余威”引發(fā)全球股市調(diào)整；年中，英國意外“退歐”，避險情緒推高黃金價格；年末，特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)，避險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)上演單日逆轉(zhuǎn)行情。臨近2016年收官，美聯(lián)儲將祭出最新利率指引。市場普遍預(yù)期，加息已是板上釘釘?shù)氖隆?BR> 如此一來，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，都面臨著匯率波動問題。目前，投資者的目光齊刷刷聚焦在以下幾個問題：在升息環(huán)境下，美國和全球經(jīng)濟(jì)前景將何去何從，全球資產(chǎn)又將如何重新定價？加息最關(guān)注兩件事 12月13-14日，美聯(lián)儲將召開年內(nèi)最后一次議息會議。從目前美元指數(shù)及黃金的表現(xiàn)可以判斷，市場普遍認(rèn)為加息已是板上釘釘?shù)氖�。只是，今年頻頻飛出的“黑天鵝事件”束縛住了決策層的手腳，因此加息力度或遠(yuǎn)不如投行預(yù)期的那般猛烈。 最新當(dāng)選的美國總統(tǒng)特朗普運(yùn)氣不錯。在積極推進(jìn)利率正�；倪M(jìn)程中，一份份靚麗的數(shù)據(jù)如期而至。12月初，美國勞工部發(fā)布了一份異常強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)報告。數(shù)據(jù)顯示，美國11月新增非農(nóng)就業(yè)人口17.8萬人，且失業(yè)率降至4.6%，創(chuàng)2007年8月以來新低；與此同時，美國11月消費者信心指數(shù)上升至2007年7月來最高點。 根據(jù)常識，加息最關(guān)注兩件事——就業(yè)和通脹。一般情況下，加息往往基于通脹或通脹預(yù)期的轉(zhuǎn)頭向上，或者基于失業(yè)率的向下拐頭。當(dāng)前，美國通脹略有抬頭，失業(yè)率也一直維持在低位。兩項數(shù)據(jù)為加息再添一把火。在野村、法興等大行眼中，對加息而言，美國就業(yè)與失業(yè)率得到改善，比經(jīng)濟(jì)整體增長更有價值。 目前階段市場最關(guān)心的不是美聯(lián)儲加息與否，而是2017年美聯(lián)儲的加息步伐究竟會邁得多大。今年年初，高盛等機(jī)構(gòu)預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)會加息四次；但不管市場預(yù)期如何，美聯(lián)儲一直非常認(rèn)真地貫徹“漸進(jìn)式”加息節(jié)奏。臨近年末，包括高盛、摩根大通等在內(nèi)的頂級投行，再一次“逼宮”美聯(lián)儲，在各種策略報告中早就計入了加息因素。 然而，美聯(lián)儲加息并不只是美國自己的事情。在美國內(nèi)部風(fēng)險降低至加息門檻的時候，外部風(fēng)險卻在不斷提高。今年6月英國意外通過“退歐”公投，一下子把美聯(lián)儲的政策空間收窄了。12月，意大利剛剛結(jié)束修憲公投。2017年，伴隨著荷蘭、法國、德國大選的接連展開，多黨派的競爭、不確定性的加劇或使美國外部風(fēng)險提升到一個新的高度。 此外，歐洲銀行業(yè)的危機(jī)一直是一顆“定時炸彈”。今年以來，歐洲各銀行機(jī)構(gòu)整體市值已蒸發(fā)近2600億歐元。歐洲央行的最新報告指出，今明兩年全球銀行業(yè)的盈利預(yù)期都不理想，而歐元區(qū)銀行的盈利預(yù)期則是全球最低。與此同時，歐盟對區(qū)域內(nèi)銀行業(yè)采取的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，如監(jiān)管當(dāng)局不斷要求銀行改善資產(chǎn)負(fù)債表、提升資本充盈率等，這大大增加了歐洲銀行業(yè)的壓力。市場一直冷眼旁觀著歐洲銀行業(yè)的一舉一動。 2017年，全球市場難免在巨浪中起起伏伏。多數(shù)投行認(rèn)為，在外部風(fēng)險加劇的情況下，美聯(lián)儲只能維持“漸進(jìn)式”加息的步伐，預(yù)計明年會有兩次加息，且下半年才加息的可能性相對更大。 美股僅是“個別繁榮” 在加息預(yù)期下，美股非但沒有遭到打壓，相反連日瘋漲。7日，美股創(chuàng)下美國總統(tǒng)大選以來最大單日漲幅，市場驚呼“特朗普效應(yīng)”的影響之大。但加拿大Gluskin Sheff資產(chǎn)管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·羅森博格卻指出：“目前市場僅靠金融、能源、原材料幾大板塊撐著，其他板塊走勢平平�！痹谒磥�，現(xiàn)在的市場都不能算是“特朗普效應(yīng)”，而只是市場與新任總統(tǒng)之間產(chǎn)生的“蜜月效應(yīng)”，就算希拉里當(dāng)選局面也是一樣的。 “蜜月效應(yīng)”下，美股僅呈現(xiàn)了“個別繁榮”現(xiàn)象。從11月初至今，美股大盤累積了約10%的漲幅，其中金融和能源板塊分別上漲了14.1%和7%，這兩個板塊占據(jù)標(biāo)普500指數(shù)市值的20%以上。 在多數(shù)機(jī)構(gòu)看來，“蜜月結(jié)束”之后就是艱苦歲月的開始。羅森博格公開表示：“在特朗普政策下，金融和能源板塊后續(xù)很可能上漲，但我認(rèn)為市場對‘特朗普政策'的推動力過分夸大了。除了上述行業(yè)，自11月8日以來其他板塊甚至出現(xiàn)小幅下滑�！痹凇岸恕笔Ш獾母窬窒�，目前的美股牛市并不是全面牛市，只是幾個板塊的牛市而已。 “依靠兩三個板塊的強(qiáng)勢，美股很難保持大牛市的格局�！笔袌鋈耸科毡轭A(yù)期。回顧歷史，股市在“新總統(tǒng)蜜月期”后往往有一波深度調(diào)整。回到里根上臺時，第一個月股市上漲了6%，但股市在里根任期的不到四周內(nèi)達(dá)到頂峰，在接下來的兩年內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷衰敗，股市下滑了25%。 現(xiàn)在這種衰退已經(jīng)顯露出苗頭。10月份，美國出口量減少，貿(mào)易赤字?jǐn)U大，同時隨著利率反彈和美元升值，美國經(jīng)濟(jì)增長動力不斷被吞噬，這些都是衰退的信號。 更令人擔(dān)憂的是，一直以來被視為美國創(chuàng)新動力的科技板塊與特朗普格格不入。特朗普在《時代周刊》的“年度人物”封面故事中公開打壓生物技術(shù)公司，他表示“要打壓藥價”。受特朗普言論影響，強(qiáng)生、輝瑞制藥以及默沙東等股價逆勢下跌。在競選期間，特朗普還表現(xiàn)出對亞馬遜、谷歌等公司的不滿。 對于特朗普的言論，科技精英們并不買賬。據(jù)悉，特朗普邀請科技產(chǎn)業(yè)巨頭參加本周在紐約舉行的一場圓桌會議，但這場會議遭到蘋果、Facebook和谷歌的一致抵制，三大公司首席執(zhí)行官都將缺席會議。 一場沒有蘋果的科技高峰會議是不完整的，同樣一場科技板塊缺席的牛市，或許更是短暫的。 美元獲政策支持 在加息預(yù)期下，美元已經(jīng)連續(xù)走強(qiáng)，投資者不禁要問：美元的大牛市在2017年還會持續(xù)下去嗎？分析指出，特朗普勝選將成為未來幾年主導(dǎo)美元的關(guān)鍵因素，這主要是基于特朗普的兩大政治主張：一是廢除奧巴馬醫(yī)改計劃；二是實施減稅政策。這兩大主張將改變美元的軌跡，為強(qiáng)勢美元打下基礎(chǔ)。 海外媒體普遍預(yù)期，廢除奧巴馬醫(yī)改計劃，將減輕美國國內(nèi)企業(yè)以及民眾的負(fù)擔(dān)。對企業(yè)而言可降低經(jīng)營成本，對個人而言，則導(dǎo)致可支配收入上升，提高購買力。這兩方面都將推動美國經(jīng)濟(jì)良性回升，進(jìn)而促使美元強(qiáng)勢。瑞銀、高盛等投行在年度策略中都將做多美元作為頂級交易策略。 在奧巴馬力推醫(yī)療改革之前，美國是發(fā)達(dá)國家中唯一沒有實行全民健康保險或國家衛(wèi)生服務(wù)制度的國家。但是奧巴馬的醫(yī)改計劃實際上受到了強(qiáng)烈抵制，因其強(qiáng)制企業(yè)和個人購買，不買即為違法，并且比商業(yè)保險還貴。高昂的醫(yī)保費用對于大企業(yè)影響有限，但是對于小企業(yè)來說，無疑是額外增添了一大筆支出。特朗普廢除醫(yī)改將使得企業(yè)及個人資金壓力減輕，這部分釋放的資金，將提振企業(yè)經(jīng)營活力以及個人消費能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)循環(huán)。 稅務(wù)問題也一直是影響美國經(jīng)濟(jì)活力的重要因素，而稅負(fù)的減免會使得美國的經(jīng)濟(jì)煥發(fā)生機(jī)，利好企業(yè)發(fā)展。近日，特朗普對話蘋果CEO庫克，提出大幅減稅政策，建議庫克在美國本土生產(chǎn)蘋果產(chǎn)品。對于企業(yè)家而言，稅收的減少會擴(kuò)大投資的范圍，增加投資的熱情，使資金進(jìn)一步回流美國，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實現(xiàn)就業(yè)和薪資上升的雙贏。 蘋果若回歸美國本土市場，無疑將對市場形成一種巨大的示范效應(yīng)。凱投宏觀報告指出，一旦制造業(yè)強(qiáng)勢回流，美國本土就業(yè)數(shù)據(jù)將進(jìn)一步走強(qiáng)；在此背景下，美元匯率將節(jié)節(jié)攀升。 市場機(jī)遇在哪里？ 投資者可能順勢聯(lián)想到：在美元走強(qiáng)的大背景下，黃金將在2017年急轉(zhuǎn)直下。然而，國際現(xiàn)貨黃金上周四亞市盤初延續(xù)隔夜升勢，觸及每盎司1177美元的日內(nèi)高點。在眾多機(jī)構(gòu)看來，黃金并不會因美元走強(qiáng)而走低，2017年黃金和美元指數(shù)大概率將呈現(xiàn)同漲格局。 對比2016年的美元指數(shù)和黃金價格走勢，其實也不是一味呈現(xiàn)反向趨勢，先后有兩次非常明顯的同漲。第一次出現(xiàn)在一季度，全球股市動蕩推升避險需求，黃金價格和美元指數(shù)同時上行。第二次發(fā)生在6月下旬，剛巧就是英國“脫歐”公投之時，公投的結(jié)果使得投資者產(chǎn)生恐慌情緒，黃金價格再次和美元指數(shù)同漲。 2017年大概率將延續(xù)2016年的局面。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，各國央行紛紛采取寬松的貨幣政策，甚至實行負(fù)利率，這對黃金市場是非常有利的。上周，市場普遍預(yù)期歐洲央行將宣布延長國債購買計劃。金價最終走向取決于市場的實際利率，當(dāng)實際利率為負(fù)的時候，就表明投資者把錢存在銀行里是不斷貶值的，這對本身沒有收益的黃金來說是個利好。 與此同時，美國經(jīng)濟(jì)并沒有想象中的那么強(qiáng)勁，黃金對沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的作用不容小覷。目前美國國內(nèi)就有一種質(zhì)疑的聲音：美元指數(shù)走高之后，美國經(jīng)濟(jì)能否保持現(xiàn)在的發(fā)展速度也成問題。特別是美國政府債臺高筑，已經(jīng)接近了20萬億美元，超過美國一年國內(nèi)生產(chǎn)總值，每年利息支出就高達(dá)2000億美元。如果利率提高，利息支出還將大幅上升，對美國政府來說就是一個難以承受的負(fù)擔(dān)，所以黃金市場的前景并不像一些人所說的那樣暗淡。2017年，歐洲各國的選舉給金融市場增加了巨大的不確定性，“黑天鵝”事件或使黃金的避險屬性得到完美的釋放。 在美元、黃金重新定價下，預(yù)期其他資產(chǎn)也將加速調(diào)整�；ㄆ旒瘓F(tuán)近日發(fā)布報告，預(yù)計隨著全球經(jīng)濟(jì)增長加速，2017年大部分原材料將會表現(xiàn)強(qiáng)勁�；ㄆ祛A(yù)計2017年全球增長將升至2.7%。隨之而來的是，商品市場上供應(yīng)過剩的局面終于消失，恢復(fù)平衡。在未來6-12個月內(nèi)，該行看好原油、銅、鋅和小麥。 經(jīng)歷了2016年的動蕩后，投資者在新的一年中或許更應(yīng)重點關(guān)注各種“超預(yù)期”的因素。 |
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