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貨幣政策首提注重抑制資產(chǎn)泡沫 穩(wěn)健仍是主基調(diào) 本文來源于：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 發(fā)布時(shí)間：2016-11-1 中央高層年內(nèi)再提抑制資產(chǎn)泡沫，不過表述已發(fā)生明顯變化。10月28日，中央政治局會(huì)議提出，要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持流動(dòng)性合理充裕的同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)于貨幣政策，過去政治局會(huì)議主要表述為“支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。本次首次提及“抑制資產(chǎn)泡沫”，且未提及支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此舉被市場解讀為，貨幣政策著力點(diǎn)有所轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)可能轉(zhuǎn)向?yàn)榉婪督鹑陲L(fēng)險(xiǎn)。 “也不是說對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)不重視，至少有一個(gè)暗含結(jié)論，即單靠放松貨幣，不僅不能有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長及降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，而且還會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更大的威脅�！�10月31日，招商宏觀首席分析師謝亞軒對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。 結(jié)合表述的變化，多位受訪人士均認(rèn)為未來貨幣政策可能在總體穩(wěn)健的情況下，趨向于收緊。在外匯占款下降的背景下，央行將繼續(xù)通過公開市場操作、MLF等方式向市場提供流動(dòng)性。 “降息降準(zhǔn)這么重的藥，第四季度推出的可能性幾乎沒有了�！� 國泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。 首提抑制資產(chǎn)泡沫 據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，2016年以來，中央政治局會(huì)議兩次提及“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”。第一次是2016年7月，將“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”放在“降成本”部分。會(huì)議稱，降成本的重點(diǎn)是增加勞動(dòng)力市場靈活性、抑制資產(chǎn)泡沫和降低宏觀稅負(fù)。 市場當(dāng)時(shí)分析稱，房價(jià)快速上漲加重企業(yè)的房租成本。抑制房價(jià)的快速上漲可以降低企業(yè)的租金開支，從而達(dá)到降成本的目的。 第二次即是10月28日。此次政治局會(huì)議首次將“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”放在了“貨幣政策”部分。此次會(huì)議稱，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，在保持市場合理的流動(dòng)性同時(shí)，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。 傳統(tǒng)上，經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國際收支平衡是中國貨幣政策的四個(gè)目標(biāo)。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，貨幣政策也被賦予了更多的目標(biāo)，如調(diào)結(jié)構(gòu)。 對(duì)中央政治局會(huì)議表述的變化，謝亞軒解讀稱，不管是美國次貸危機(jī)，還是我國去年股市劇烈調(diào)整，二者都表明貨幣政策不能只關(guān)注一般意義上的物價(jià)，還需要關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格。因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格過快上漲、下跌都能危及到金融穩(wěn)定，進(jìn)而嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)及就業(yè)穩(wěn)定。因此，關(guān)注資產(chǎn)泡沫以及金融風(fēng)險(xiǎn)，和傳統(tǒng)貨幣政策目標(biāo)并不矛盾，甚至可能還更重要。 “本次會(huì)議為中央政治局會(huì)議層面上，第一次在‘貨幣政策'部分強(qiáng)調(diào)‘抑制資產(chǎn)泡沫'，印證貨幣政策的重心切換�！� 九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清稱。 鄧海清認(rèn)為，貨幣政策重心開始由穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，原因在于經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過、“資產(chǎn)荒”導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)堆積、房價(jià)過快上漲威脅可持續(xù)增長。2016年以來，伴隨大宗商品價(jià)格顯著回升，企業(yè)利潤增速大幅改善、物價(jià)指數(shù)有所回升，經(jīng)濟(jì)L型拐點(diǎn)已過基本驗(yàn)證。 對(duì)于資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)，東北證券的一份研報(bào)稱，今年以來金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。具體而言，房地產(chǎn)市場上，一線城市和部分二線城市住房成交火爆、房價(jià)快速飆升。相應(yīng)地居民杠桿水平隨之水漲船高，住房貸款在銀行新增信貸投放中的占比也隨著高漲。此外，債券市場上，出于對(duì)貨幣寬松的預(yù)期，機(jī)構(gòu)投資者紛紛維持高杠桿率。 “從貨幣政策角度講，疏通傳導(dǎo)機(jī)制、減輕經(jīng)濟(jì)下行壓力的任務(wù)不再是重中之重�！编嚭Ｇ逭f，“經(jīng)濟(jì)的最大問題已經(jīng)變成前期過度投放貨幣導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策的重心切換至抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫是自然而然的�！� 貨幣政策關(guān)鍵詞仍是穩(wěn)健 國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度各季度經(jīng)濟(jì)增速均為6.7%，宏觀經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，但依然有下行壓力。同時(shí)，近期銀行間資金緊張、外匯占款下降都成為部分市場機(jī)構(gòu)放松貨幣政策的預(yù)期。 政治局會(huì)議后第二天（10月29日），《人民日?qǐng)?bào)》刊登文章《中國貨幣政策關(guān)鍵詞仍是穩(wěn)健》稱，貨幣市場的一系列最新變化引起了各界廣泛關(guān)注，其中不乏“中國貨幣政策可能轉(zhuǎn)向”的猜測。 但《人民日?qǐng)?bào)》也強(qiáng)調(diào)，盡管未來貨幣政策制定會(huì)將各種最新情況考慮在內(nèi)，但穩(wěn)健仍然是中國貨幣政策主基調(diào)和關(guān)鍵詞。結(jié)合政治局會(huì)議的表態(tài)，市場分析認(rèn)為未來貨幣政策可能在總體穩(wěn)健的情況下，趨向于收緊。 謝亞軒認(rèn)為，在貨幣政策更重視防范風(fēng)險(xiǎn)及抑制資產(chǎn)泡沫的背景下，貨幣政策調(diào)控上應(yīng)更加考慮適度、穩(wěn)健，避免用明顯影響預(yù)期的貨幣放松方式。 “長達(dá)兩年的‘降準(zhǔn)降息'周期基本結(jié)束。”鄧海清團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，“隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入L型下半場，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，央行繼續(xù)降息的必要性和空間幾乎不存在。降準(zhǔn)無法完全排除，將主要取決于對(duì)沖外匯占款的需要�！� 實(shí)際上，在外匯占款下降的背景下，央行更多通過公開市場操作、MLF等貨幣政策工具向市場提供流動(dòng)性。今年以來央行在市場上頻繁使用前述工具，以維持流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)。 央行的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，MLF、PSL的余額分別為1.90萬億、1.92萬億，相比去年末分別增長186%、78%。 “貨幣政策工具方面，逆回購就是非常靈活的手段，使用頻率、規(guī)模要看市場情況，流動(dòng)性緊張時(shí)就松一些。”林采宜稱。 10月31日，央行開展1900億元逆回購，包含1000億元7天期逆回購操作、700億元14天期逆回購操作、200億元28天期逆回購操作。10月31日當(dāng)日有900億逆回購到期，單日凈投放1000億元，已為央行連續(xù)第9個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)凈投放。 14天、28天期逆回購分別重啟于今年8月、9月，同時(shí)央行在續(xù)作MFL時(shí)也將其期限拉長至1年，以提升資金成本降杠桿。 “最近同業(yè)利率一直在收緊，過去1年央行一直把同業(yè)拆借利率加權(quán)平均值控制在2.1%，實(shí)際上看今年9月份提高了12個(gè)基點(diǎn)，10月份也有提高，按西方標(biāo)準(zhǔn)相當(dāng)于加息�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心研究員范建軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。 |
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