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流動性緊勢升級 MLF操作幾率再增 本文來源于：中國證券報·中證網(北京) 發(fā)布時間：2016-11-30 29日，OMO連續(xù)第四日出現凈回籠，盡管規(guī)模只有100億元，但卻扮演了“最后一根稻草”的角色。市場人士指出，近幾日資金面勉強維持的緊平衡，在OMO連續(xù)凈回籠的沖擊下驟然瓦解，面對流動性供求壓力加劇而逆回購操作空間受限的局面，央行通過其他渠道提供流動性支持的可能性大增。中短期資金全面告急 29日，央行再開展1900億元逆回購操作，包括900億元7天期、700億元14天期和300億元28天期；在維持7天期逆回購交易量大致穩(wěn)定的同時，央行增加了期限稍長的14天和28天期逆回購交易量，以滿足市場機構不斷增加的跨月資金需求。不過，當日逆回購交易量仍不及2000億元的到期回籠量，此次操作凈回籠100億元，為11月24日以來的連續(xù)第四次凈回籠。 雖然規(guī)模只有100億元，但OMO連續(xù)四日凈回籠，對于眼下資金市場而言，仍構成沉重打擊。29日，銀行間市場資金面驟然轉緊，早間大行出資寥寥，臨近中午仍有眾多機構頭寸未平，下午資金面依然不見好轉。交易員稱，此前維系數日的資金面緊平衡格局已被打破，中短期資金全面告急。 29日，銀行間存款類機構質押式回購利率仍以上漲為主，隔夜回購利率漲近4bp至2.34%，7天回購利率略跌2bp至2.58%，14天和1個月回購利率分別漲13bp、17bp。 交易員表示，在前期大額凈投放助力資金面出現些許改善后，自本月24日起，央行資金投放力度有所收斂，疊加逆回購密集到期影響，OMO出現連續(xù)小額凈回籠。然而，中短期內流動性壓力仍在加重，過去幾日，資金市場流動性供求僅勉強維持弱均衡，OMO連續(xù)凈回籠進一步加劇流動性供求的此消彼長，對資金面及市場情緒打擊很大。 流動性維穩(wěn)需求上升 交易員表示，100億元的凈回籠并不多，卻將市場資金面再次推向緊張的境地，說明當前流動性供求關系較脆弱，極易因外部沖擊而出現波動。 從根本上看，這是因銀行體系超儲率偏低造成的，低超儲導致流動性內在穩(wěn)定性下降，抵御邊際沖擊的能力不足。央行數據顯示，截至9月末，金融機構超額準備金率為1.7%，已降至年初以來最低，也是2012年各季度數據最低值。10月至今，央行雖通過OMO、MLF乃至其他貨幣政策工具凈投放了一定量的流動性，但考慮到同期外匯占款亦出現加速下降跡象，超儲率增加可能并不明顯。 從邊際上看，近期銀行體系流動性面臨的供求壓力仍在加大。一方面，伴隨著10月以來人民幣對美元匯率出現較快貶值，外匯占款或加速下降，對本幣流動性構成持續(xù)緊縮。值得一提的是，雖然近幾日人民幣對美元跌勢趨緩，但考慮到匯價受到大行售匯支撐，央行向大行提供美元流動性反而可能加速外匯占款下行，由此造成的緊縮效應反而可能加重。另一方面，時值月末，臨近年末，流動性面臨的季節(jié)性擾動增多，機構出于應對年末監(jiān)管指標考核和年初節(jié)假日現金備付的考慮，普遍傾向于多備資金頭寸，同時MPA考核限制銀行對非銀融資積極性，更易加重流動性階段性和結構性供求矛盾。 分析人士指出，在金融機構低超儲環(huán)境下，趨勢性與季節(jié)性不利因素疊加，致使銀行體系流動性面臨的緊縮壓力和波動風險上升，只能寄望央行適時提供流動性支持，而從近幾日操作看，逆回購余額過高、到期回籠量太大限制公開市場操作空間，降準又因政策信號過強及匯率維穩(wěn)需求被屏蔽，央行通過其他方式提供流動性供給的可能性不斷上升，其中MLF因期限適中、規(guī)模較大或是首要選擇。 |
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