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中金宏觀：貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間有限 本文來源于：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)綜合 發(fā)布時間：2016-11-9 央行于11月8日發(fā)布了2016年第3季度《中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。我們梳理要點(diǎn)如下：3季度貨幣政策保持適度寬松。報(bào)告顯示，9月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)利率為5.22%，比6月小幅下行4個基點(diǎn)；而3季度名義GDP同比增速為7.8%，比2季度的7.3%高50個基點(diǎn)。因此，相對融資條件繼續(xù)趨于改善。9月末金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.7%，較6月末的2.1%下降40個基點(diǎn)，銀行系統(tǒng)內(nèi)短期流動性有所趨緊。換句話說，總體貨幣條件繼續(xù)保持適度寬松，但央行延長了公開市場操作的期限，使短期流動性在邊際上收緊。 報(bào)告強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長與防泡沫之間的平衡更具挑戰(zhàn)；物價短期內(nèi)略有上行壓力。展望宏觀形勢，報(bào)告認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)對房地產(chǎn)和基建投資的依賴仍較大，民間投資活力不足，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、防范資產(chǎn)泡沫和促進(jìn)綠色發(fā)展之間的平衡面臨更多挑戰(zhàn)，部分領(lǐng)域仍存在準(zhǔn)入門檻和價格管制，總體債務(wù)杠桿還在上升，經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)暴露有所增多。在房地產(chǎn)調(diào)控之后，報(bào)告這一表述進(jìn)一步明確了政策制定者對于資產(chǎn)價格和債務(wù)杠桿上升的顧慮。對于通脹形勢，報(bào)告認(rèn)為物價總體相對穩(wěn)定，但前期房價較快上漲可能逐步傳導(dǎo)，短期略有上行壓力，而且隨供求關(guān)系變化，存在不確定性。 貨幣政策基調(diào)穩(wěn)健，更加注重控泡沫和防風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告指出，貨幣政策要在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。央行用一個專欄分析了貨幣政策與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整間的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)貨幣政策應(yīng)該保持穩(wěn)健和中性適度，同時通過宏觀審慎政策維護(hù)金融穩(wěn)定。匯率政策沒有變化。報(bào)告繼續(xù)強(qiáng)調(diào)完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。 往前看，我們認(rèn)為，貨幣政策進(jìn)一步寬松的空間有限。名義加權(quán)利率仍在下降，而考慮到經(jīng)濟(jì)再通脹，實(shí)際加權(quán)利率降幅更加明顯。2015年以來貨幣和財(cái)政寬松的累計(jì)效應(yīng)足以使經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)年內(nèi)增長目標(biāo)，而明年經(jīng)濟(jì)也有望保持相對穩(wěn)定增長。我們預(yù)計(jì)2017年基準(zhǔn)利率將保持不變，但央行仍將保持整體流動性大體平穩(wěn)。央行應(yīng)該而且也會保持人民幣基本穩(wěn)定，以減少政策不確定性、促進(jìn)內(nèi)需企穩(wěn)。我們維持2017年底美元對人民幣匯率在6.98附近的預(yù)測不變。 |
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