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明年穩(wěn)健的貨幣政策有哪些新內涵 本文來源于：金融時報 發(fā)布時間：2016-12-19 各方期待的中央經濟工作會議12月14日至16日在北京召開。會議強調，穩(wěn)中求進工作總基調是治國理政的重要原則，也是做好經濟工作的方法論，明年貫徹好這個總基調具有特別重要的意義。會議明確，要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。縱觀本次中央經濟工作會議全文，“穩(wěn)”字貫穿公報始末。穩(wěn)中求進工作總基調，是新常態(tài)下經濟政策框架的重要內容，是經濟工作的方法論，也是治國理政的重要原則。會議強調，穩(wěn)是主基調，穩(wěn)是大局，在穩(wěn)的前提下要在關鍵領域有所進取，在把握好度的前提下奮發(fā)有為。在這一經濟工作重大決策下，今年的宏觀調控政策延續(xù)了“積極的財政政策+穩(wěn)健的貨幣政策”的組合。 自2010年底中央經濟工作會議強調實施穩(wěn)健的貨幣政策以來，穩(wěn)健的貨幣政策已經連續(xù)第7年出現在中央經濟工作會議部署中。盡管同樣定調為穩(wěn)健的貨幣政策，但每年的表述和內涵存在一定差異，比如，2010年中央經濟工作會議在部署宏觀調控時指出，要把穩(wěn)定價格總水平放在更加突出的位置，因此，在實施穩(wěn)健的貨幣政策部署中，提出“把好流動性這個總閘門”的具體要求；2013年中央經濟工作會議在部署穩(wěn)健的貨幣政策時表示，要保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長，改善和優(yōu)化融資結構和信貸結構，同時強調“寓改革于調控之中”；2015年中央經濟工作會議對穩(wěn)健貨幣政策的部署則突出“要靈活適度，為結構性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，降低融資成本”等。 可以說，每年穩(wěn)健的貨幣政策表述和內涵上的細微不同，體現出中央對來年經濟形勢的判斷以及重點工作部署的差異。那么，面對當前錯綜復雜的國內外經濟金融形勢，明年繼續(xù)實施的穩(wěn)健的貨幣政策又被賦予哪些新的內涵？ 首先，明年穩(wěn)健的貨幣政策，更加強調保持穩(wěn)健中性，適應貨幣供應方式新變化，調節(jié)好貨幣閘門，維護流動性基本穩(wěn)定。本次中央經濟工作會議對“貨幣政策要保持穩(wěn)健中性”的部署，引發(fā)市場各方熱議。有觀點認為，本次貨幣政策在穩(wěn)健后加了“中性”一詞，釋放出新的信號。“穩(wěn)健中性”的部署，的確是首次出現在近些年中央經濟工作的部署中。不過，此前人民銀行在貨幣政策執(zhí)行報告以及金融穩(wěn)定報告中，都曾有“從量價兩個方面保持貨幣金融環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度”、“為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境”等相關表述。因此，強調貨幣政策保持穩(wěn)健中性并非“流動性拐點”的出現，其實質是要求貨幣政策進一步把握好“度”。 “適應貨幣供應方式新變化”，同樣是首次出現在中央經濟工作會議的部署中。隨著外匯占款出現趨勢性變化，外匯占款不再是基礎貨幣投放的主要渠道，且這一趨勢成為新常態(tài)。這需要人民銀行在基礎貨幣投放與引導市場預期管理上有新的創(chuàng)新與應對。過去一段時間，人民銀行通過常態(tài)化的“逆回購+MLF”操作，再加上其他流動性調控工具的靈活使用，向市場投放不同期限的流動性，保持銀行體系流動性合理充裕。本次中央經濟工作會議就此強調，要“調節(jié)好貨幣閘門”，其目標是“維護流動性基本穩(wěn)定”。這或將是未來貨幣政策進一步創(chuàng)新和完善的重要內容之一。 其次，明年穩(wěn)健的貨幣政策，更加強調暢通貨幣政策傳導渠道和機制。當前，市場更多關注的是流動性的松緊，但與之相關的另一個值得重視的方面則是貨幣政策的傳導。如果傳導渠道不暢，傳導機制不完善，貨幣政策的意圖則無法傳遞到市場主體行為。疏通貨幣政策傳導渠道，成為人民銀行近年力推的重要工作之一，更曾數次出現在此前的中央政治局會議中。本次“暢通貨幣政策傳導渠道和機制”的要求，首次在中央經濟工作會議部署中出現，可見中央對此工作的高度重視。 暢通貨幣政策傳導渠道和機制，其目標是要增強金融運行效率和服務實體經濟能力。本次中央經濟工作會議提出，明年要繼續(xù)深化供給側結構性改革，深入推進“三去一降一補”和農業(yè)供給側結構性改革，著力振興實體經濟，促進房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。這些重點任務的完成，都要求有適宜的貨幣金融環(huán)境，要求貨幣政策的意圖能夠有效傳導。暢通貨幣政策傳導渠道和機制，一方面，要推動貨幣政策框架轉型，提高央行的市場利率調控能力，有效發(fā)揮政策利率信號，有效引導資金流向，堅決糾正“脫實向虛”；另一方面，要深化金融市場改革，優(yōu)化資源配置，深化國企改革，硬化市場主體約束等。 再次，明年穩(wěn)健的貨幣政策，更加強調要在增強匯率彈性的同時，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。近期，關于人民幣匯率的走向，已然成為輿論的風口。各種分析與預測比比皆是，其中不乏一些過度悲觀的聲音。其實，人民幣對美元匯率的短期波動，主要受美元加息預期以及國際上一些意外因素疊加的影響，是短期貶值壓力的集中釋放。業(yè)內專家表示，本次會議公報對于匯率的表述，是將“市場化”和“防風險”相結合的表述。該觀點認為，按照前期政策邏輯，明年匯率相關工作在增強人民幣匯率彈性的同時，將進一步向著優(yōu)化匯率機制、穩(wěn)定市場預期的方向穩(wěn)步推進。 最后，明年穩(wěn)健的貨幣政策，更加強調防控金融風險和資產泡沫。從最近幾年中央經濟工作會議內容看，風險防范一直受到高度重視。比如2015年部署的幾大重點任務之一，就包括防范化解金融風險；2014年強調“要高度關注風險發(fā)生發(fā)展趨勢”；2013年部署“著力防控債務風險，要把控制和化解地方政府性債務風險作為經濟工作的重要任務”；2012年指出“要高度重視財政金融領域存在的風險隱患”。今年的中央經濟工作會議，更是進一步突出了風險防控的權重。會議明確要求，要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，提高和改進監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險。在對房地產市場工作的部署中，更是指出，“要在宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自住購房，嚴格限制信貸流向投資投機性購房”。毫無疑問，防控金融風險，抑制資產泡沫，都對明年穩(wěn)健的貨幣政策提出了更高要求。 總的來看，隨著經濟金融形勢的變化，隨著適應經濟發(fā)展新常態(tài)的經濟政策框架的初步確立，已經連續(xù)執(zhí)行了多年的穩(wěn)健的貨幣政策，其內涵也在逐步發(fā)展變化中。這無疑需要貫徹穩(wěn)中求進工作總基調，保持戰(zhàn)略定力，堅持問題導向、底線思維，不斷創(chuàng)新和完善調控方式和思路，全面做好穩(wěn)增長、促改革、調結構、惠民生、防風險各項工作。 |
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